Mając na uwadze porazajacy poziom niekompetencji analitykow gieldowych zajmujacych sie sporzadzaniem wycen oraz inwestorow pozwolilem sobie na opracowanie krotkiego poradnika , głównie w formie obrazkowej, gdyz ta wydaje sie byc najprostsza forma przekazu ...
Na wstepie tylko kilka krotkich, ale zasadniczych uwag z zakresu ekonomii, sporzadzania wyceny i inwestowania
1/
W przypadku wyceny spolek notowanych na gieldzie generalna zasada jest, ze
-
premie stosujemy wowczas, gdy spolka rozwija sie szybciej od konkurencji
-
dyskonto stosujemy wowczas, gdy spolka rozwija sie wolniej od konkurencji lub niesie ze soba czynniki ryzyka np. zwiazane z niska plynnosci obrotu, czy tez ze struktura wlascicielska i zarzadzania
2/
Sporzadzajac wszelkiego rodzaju wyceny porownawcze nalezy starac sie dobierac w miare porownywalne podmioty, a nie porównywać mala/srednia firme z globalnymi gigantami lub z przedsiebiorstwami o zasadniczo odmiennym modelu biznesu
3/
W konsekwencji
- ze wzgledu na bardzo szybki ale i zrownowazony rozwoj
11BIT musi byc notowane z premia a nie dyskontem
-
porownywanie 11BIT z gigantami branzy w skali globalnej nie ma zadnego sensu - jak można porownywac 11BIT spolke o wartosc rynkowej 0,2 mld USD, zatrudniajaca 100 osob z Electronic Arts o kapitalizacji blisko 40 mld USD zatrudniajaca prawie 10 tys. osob
-
"trzeba na glowe upasc" aby robic takie porownania i na tej podstawie sporzadzac wycene - co najwyzej mozna smiac sie jak widzi sie gry 11BIT "bijace na glowe" tytuly wysokobudzetowe wyprodukowane przez wielkie firmy
-
na GPW jedynym sensownym punktem odniesienia dla 11BIT jest CDR, choc poki co to nie ta skala (cala reszta spolek z branzy na GPW to poza PlayWay albo "smietnik", ale zwykle "wałki" do wyciagania kasy od bezmyslnych inwestorow i bezmyslnych funduszy, ktore zarzadzaja cudzymi pieniedzmi, bazujace na sukcesie CDR i 11BIT)
-
porownywanie 11BIT z Playway to jak porowanie szybko rozwijajacego i wysoce dochodowego przedsiebiorstwa z grupa lub zrzeszeniem zakladow rzemieslniczych dodatkowo z Playway zwiazane jest ryzyko znacznie niższej plynnosci obrotu oraz ryzyko zwiazane ze struktura akcjonariatu i zarzadzania, gdzie w zasadzie za calosc odpowiada 1 czlowiek - sila rzeczy 1
1BIT musi miec wysoka premie w stosunku do Playway, a nie byc notowane z dyskontem,
4/
Dokonujac wyceny przedsiebiorstwa nalezy dokonac analizy perspektyw jego dalszego rozwoju
Jezeli stan gotowki zwiekszy sie 2-3 krotnie w ciagu roku to dla tej wielkosci firmy oznacza to
skokowy wzrost mozliwosci rozwoju i mozna zakladac, ze srodki te zostana przeznaczone na
- rozbudowe zespolu
- rozbudowe FP
- przeskalowanie Projektu 8
- rozwoj dzialu publishing
Autor ostatniej rekomendacji, zdaje sie przechodzic obok tego zupelnie obojetnie i zdaje sie zakladac ze spolka znajduje sie w szczycie rozwoju, a kolejne lata to juz stagnacja (ewidentnie widac to po skali przychodow w perspektywie prawie 10 lat), co jest wbrew realiom i zdrowemu rozsadkowi
Jak ktos nie rozumie tego elementarza to nie powinien sie zajmowac sporzadzaniem wycenen i rekomendacji, bo moze jedynie zaszkodzic inwestorom, spolce oraz osmieszyc wlasna instytucje
Przejdzmy teraz do rzeczy ...
Sprzedaz i przychody TWOM
Sprzedaz i przychody FP
a teraz ... Porównanie TWOM i FP
Wniosek:
PROSZE myslec zanim sporzadzi sie wszelkiego rodzaju "rekomendacje" bo inaczej mozna sie jedynie osmieszyc
Radze tez wszelkiej masci analitykom, doradcom i CFA przyjrzec sie rekomendacjom, jakie wczesniej sporzadzali i spojrzec, jak to sie ma do realiow (nie chodzi tu tylko o 11BIT, ale o wszystkie spolki) - 90% rekomendacji mozna wyrzucic do kosza
PS
Inwestorzy za kazdym razem powinni sie pytac analitykow i doradcow ... ile zarobili na gieldzie i ile zaplacili podatku, czy tez zyja jedynie z doradzania i analiz